过去的一周，由于北交所开市以及8只北交所主题基金半日便闪电售罄，一批北交所公司大出风头，过往较少受头部券商关注的局面也被打破。11月19日，中信证券首席能源化工分析师王喆发表题为《吉林碳谷：碳纤维原丝龙头，立足核心优势跨越转折点》的研报，预计吉林碳谷合理市值为270亿元，给予2022年目标价85元。目前吉林碳谷市值为147.11亿元，按其11月19日收盘价46.17元计算，该股还有84.10%的上涨空间。
除了获得中信证券看多外，吉林碳谷还在9月15日接待了中金公司、中金资本等4家机构的调研。而中金公司近期的一份研报对北交所各行业成长性优良，龙头地位突出，盈利能力上佳的企业进行了梳理，吉林碳谷是其中推荐的股票之一。
中信证券：公司产能与成本优势突出
吉林碳谷是首批北交所上市公司，于2016年3月在新三板挂牌，公司专注于聚丙烯腈基碳纤维原丝的研发、生产和销售，是国内碳纤维原丝最大生产商及全球知名的大丝束碳纤维原丝供应商。
中信证券在研报中表示，吉林碳谷是碳纤维原丝龙头企业，产能位于全国首位，随扩产计划逐步落地，公司市场份额预计将持续增加。碳纤维需求受益于风电叶片大型化与军机装备先进化保持高速增长，国内碳纤维加速扩产将促进上游原丝需求提升。其认为，吉林碳谷产能与成本优势突出，研发实力强劲，首次覆盖并给予“买入”评级。
中信证券认为，吉林碳谷经过多年技术研发，实现了碳纤维大丝束原丝的技术突破，技术逐渐成熟，成本不断降低，公司经过2017-2019年的持续亏损，2020年剥离增收不增利的丙烯腈贸易业务，集中原丝主业，实现盈利的同时利润大幅增长，2021上半年净利润几乎与2020年持平。公司已经渡过发展困难期，走出盈利低谷，实现大丝束原丝产品稳定大规模生产，产品结构已经从军工级别小丝束产品为主发展到小丝束和工业民用级别大丝束产品共同发展的新局面，目前原丝产能为5万吨，居于业内首位。
在中信证券看来，公司最突出、最核心的优势是大产能、低成本。目前公司原丝产能位居行业第一，未来公司产能扩张迅速，将进一步提升市占率。此外，公司大丝束原丝产能占比提升，优化产品结构，以大丝束原丝作为主要发展方向，实施差异化竞争。随技术发展，公司原丝成本不断降低，费用率把控精准，总体低于国内同行业公司。在“双碳战略”下，风电行业碳纤维渗透率有望提升，预计将进一步带动大丝束原丝需求，公司作为原丝行业领先者已经充分布局，发展空间确定性较高。
据广州赛奥发布的《2020年全球碳纤维复合材料市场报告》，2020年我国碳纤维需求量为48.85千吨，同比增长29%，中信证券预计2025年需求量达149.5千吨，CAGR为25%。
中信证券表示，碳纤维细分领域风电行业等高景气带来大丝束碳纤维的高需求增长，吉林碳谷拥有国内首屈一指的市占率，预计将保持良好的盈利能力。公司加快碳纤维原丝产线建设，进行大丝束原丝的研发，带来新的利润增长点，进一步提升盈利能力。预计公司2021年至2023年归母净利润分别为2.48元、4.51元、6.52亿元，合理市值为270亿元（参考可比公司估值，对应2022年60倍市盈率），对应2022年目标价85元。
此前在9月16日北交所尚未开市之际，国泰君安也对吉林碳谷首次覆盖给予“增持”评级。国泰君安认为风电、碳碳热场等本土化应用下游崛起推动上游原丝国产化加速，吉林碳谷作为国产碳纤维原丝龙头，背靠腈纶工业基础清晰定位大丝束路径成本优势领先，扩产加速催化盈利弹性释放。预测公司2021年至2023年归母净利分别为2.47亿元、3.45亿元、4.33亿元，目标价42.57元，对应2022年市盈率为36倍。
吉林碳谷在9月16日收盘价约为28元，距离国泰君安给出的目的价尚有约52%的上涨空间，而目前其股价已超过这一目标价。截止11月19日收盘，吉林碳谷收报46.17元，距离中信证券给出的目标价85元则还有84.10%的上涨空间。
事实上，自今年8月31日挂牌精选层以来，吉林碳谷走势凌厉，最新收盘价已较发行价6.5元暴涨6.10倍，是81只北交所股票中目前股价较发行价涨幅最大的股票！
（吉林碳谷K线图）
中金公司携中金资本参与调研
除了得到中信证券力撑之外，吉林碳谷还引起中金公司等关注，在9月15日就迎来了中金公司、中金资本等4家机构的调研。
据公告，参与调研的4家机构分别为中金公司、中金资本、永安国富资产管理有限公司和上海汐泰投资管理有限公司，接待人员为董事会秘书、财务负责人卢贵君。
调研的主要问题包括公司产品价格变动的原因、公司的生产技术是否存在技术壁垒、公司是否考虑过从事碳纤维下游产业链业务、介绍未来 3-5 年的公司产品的市场供求情况、公司是否将进行启动新的生产线建设以及新的生产线与原有生产线在工艺等方面是否一致、目前公司 50K 原丝产品是否已经成熟、未来规划碳纤维原丝生产建设的投入资金是如何安排、是否有关于产品实现碳化后达到 T700 的具体时间安排。
公司回应，公司整体产品价格保持了上升趋势，产品价格变动以原材料价格变动因素为主，同时综合考虑市场实际情况进行定价。目前，产品价格上涨可以消化原材料上升的成本；公司具有技术专利，同时经过多年发展，突破关键工艺技术难关，实现了碳纤维原丝大规模稳定生产、产品获得市场认可，形成了较强的技术壁垒；目前暂时没有考虑从事碳纤维下游产业链业务，将不断深挖碳纤维原丝领域，力争成为国内领先、国际知名的碳纤维原丝供应商。
公司表示，公司经过多年发展生产技术成熟、产品获得市场认可，未来公司也将根据市场情况，进行扩产建设，满足市场需求。公司根据规划和市场情况，稳步推动未来产能扩张计划的落地，未来的生产线在工艺与设备等方面将更加先进。
公司介绍， 50K产品自行碳化验证后可以实现 T400 水平，目前公司已经销售了部分50K碳纤维原丝，下游客户正在进行产品验证；而公司小丝束产品碳化后，均可以实现T700水平，目前正在进行大丝束产品的碳化实验，争取早日实现全品类产品碳化后达到T700水平。
中金公司近日还发布了题为《北交所开市在即，关注细分优质龙头》的研报，研报对各行业成长性优良，龙头地位突出，盈利能力上佳的企业进行了梳理，当中推荐的10多家北交所公司中，包括了化工板块的吉林碳谷。
事实上，在业绩和股东背景方面，吉林碳谷也有获得头部券商积极看多的理由。
业绩方面，吉林碳谷今年前三季度盈利同比翻倍，表现十分亮丽。前三季度，公司实现营业收入7.23亿元，同比下降18.23%；实现归属于挂牌公司股东的净利润1.79亿元，同比增长108.61%。其中，第三季度，公司实现营业收入2.78亿元；实现归属于挂牌公司股东的净利润5437.07万元。
吉林碳谷表示，在碳纤维原丝产品得到市场认可后，公司根据发展规划和市场需求，持续建设并逐步投产新产能，产品产销量不断增加，主营业务销售规模不断扩大，利润总额增大，推动前三季度净利润实现较大幅度增长。公司表示，目前已实现了24K、25K和48K等产品稳定大规模生产，未来将持续在大丝束领域加大研发投入，力争未来五年实现35K、50K、75K、100K、480K等系列产品稳定大规模生产。
股东背景方面，吉林碳谷股权结构集中，实控人持股比例高。中信证券表示，吉林碳谷控股股东为吉林市国资委，通过吉林市国兴新材料产业投资有限公司间接持有公司50.5%的股份，其次长春市九台区财政局间接持有公司20.44%的股份，“在多年的发展过程中，吉林市国资委给予鼎力支持，帮助公司渡过难关。”
值得一提的是，吉林碳谷在精选层发行之际引入10家战略投资者，分别是吉林省科投财金资产管理有限公司、长春森孚汽车贸易服务有限公司、吉林省亦鸣新材料科技有限公司、海南省禾馨投资有限公司、吉林中科科技成果转化创业投资合伙企业、上海子午投资管理有限公司、吉林市科技投资有限公司、上海家一元科技有限公司、晋江泓石股权投资管理中心和河北天竹纺织科技有限公司，总共认购2826.09万元。
来源：新三板论坛
责任编辑：梁秋燕
